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蘇泊爾促銷費大增30% 研發費增幅不足2%如何敢稱“系統化創新”?

3月底,國內小家電領跑者浙江蘇泊爾股份有限公司(下稱“蘇泊爾”,002032.SZ)發布了2021年年報。

蘇泊爾去年實現營業收入首次超過200億元,達到215.85億元,同比增長16.07%;歸母凈利潤19.44億元,同比增長5.29%。

凈利潤同比增速明顯低于營業收入增速的背后,是2021年原材料漲價導致的成本上升,以及激增的促銷費用。

值得注意的是,去年該公司研發費用幾乎是“原地踏步”,與此同時,蘇泊爾2021年度計劃派發紅利15.62億元,較上年增加超5億元,分紅比例超80%引發市場關注。

營收凈利增速差距背后

通過仔細對比不難發現,蘇泊爾2021年營收增長16.07%,有部分原因是2020年下降6.33%,如果和2019年相比,公司營收和利潤增幅分別僅為9%和1%。

蘇泊爾營收及凈利潤趨勢

數據來源:Wind

數據來源:Wind

對于營收凈利重回增長軌道,蘇泊爾年報中表示,2021年,公司加速推動渠道變革,持續加大線上渠道建設,電商業務保持快速增長,在蘇泊爾整體國內銷售中的占比提升。

此外,年報顯示,得益于控股股東SEB集團的訂單持續轉移至蘇泊爾,該公司去年境外市場收入增長明顯,占比上升3.14個百分點。數據顯示,2021年,蘇泊爾境內外市場收入分別為142.6億元、73.26億元,占比分別為66.06%、33.94%,2020年,境內外市場收入占比分別為69.2%、30.8%。2021年,其境外市場收入增長明顯,占比上升3.14個百分點。

而蘇泊爾凈利潤增速與營收高達近11個百分點的差距,則主要有兩個方面的因素:成本及費用的增長。

成本方面,年報提到,2021年,在疫情持續反復影響下,行業大宗原材料價格飛漲,國際物流成本飆升,供應鏈受阻。在原材料漲價壓力下,銷售毛利率下滑3.42個百分點至23%,創下上市以來新低,更為值得一提的是,2019年至2021年,蘇泊爾毛利率持續下降。

蘇泊爾毛利率走勢

數據來源:Wind

數據來源:Wind

不過,在4月1日的投資者會議中,蘇泊爾表示,“外銷方面,去年原材料價格大幅快速上漲導致外銷毛利表現欠佳,今年重新協定價格后,預期能有所改善?!?/p>

而費用方面,數據顯示,蘇泊爾去年促銷費為13.61億元,較2020年的10.19億元增加3.42億元,增幅為33.56%,明顯高于公司營業收入、凈利潤同比增速。

雖然公司獲得營收凈利雙增的年度業績,從盈利能力來看,主要指標有所下降。

圖蘇泊爾盈利能力指標趨勢

數據來源:Wind

數據來源:Wind

2021年促銷費重回高位是否為凈利潤增速低于營業收入的重要原因之一?《投資者網》聯系蘇泊爾,就這個問題及其它情況進行詢問,但未得到回復。

研發費用增長不足千萬元

與促銷費用增加3.42億元相比,蘇泊爾2021年研發費用增加838萬元,可以用“原地踏步”來形容。

公開信息顯示,蘇泊爾成立于1994年,是國內著名的炊具研發制造商,從業務來看,蘇泊爾的核心業務,主要涉足明火炊具及廚房用具、廚房小家電、廚衛電器、生活家居電器等領域,可以大致劃分為炊具和電器兩大類。

蘇泊爾主營業務構成

數據來源:Wind

數據來源:Wind

蘇泊爾于2004年登陸資本市場,成為國內炊具行業首家上市公司,長期以來領跑國內小家電。

年報中,蘇泊爾介紹其核心競爭力時稱,“公司長期專注于炊具及廚房小家電領域的產品研發、制造與銷售,對中國消費者的需求有著敏銳的觀察和科學的研究,通過系統化的產品創新體系,源源不斷地向市場提供創新產品?!?/p>

然而,2018年至2021年,蘇泊爾研發費用分別為4.03億元、4.53億元、4.42億元,2021年為4.5億元,僅比上年增加了838萬元,增速不到2%。

綜合來看,過去五年,蘇泊爾的年均研發費用在4億左右,遠低于其在銷售上的費用,后者是前者的四到七倍,就2021年來說,促銷費用(13.61億元)是研發費用的(4.5億元)3倍以上。

東方證券(9.220,0.00,0.00%)研報顯示,2020年蘇泊爾的研發費用率為2.38%,不僅低于小熊電器(49.880,1.69,3.51%)的2.88%和美的的3.56%,更顯著低于3.02%的行業平均水平。

有業內人士認為,蘇泊爾在研發方面的投入增長與業績增長不同步,長此以往,可能會被同行超越。事實上,互動平臺上也有投資者對蘇泊爾未來的創新產品的進度表示關注。

豪放分紅大股東受益?

根據年報,蘇泊爾預計向全體股東每10股派19.3元。以去年末約8.09億的總股本計算,蘇泊爾將合計分紅約15.6億元,占據當年凈利潤的80.25%。

數據顯示,蘇泊爾近5年分紅約57億元,平均六成以上的利潤用于分紅,2021年股利支付率更是高達80%,堪稱清倉式分紅,而按照大股東SEB(法國賽博集團)的持股比例計算,可以分得約12.8億元。

2007年,蘇泊爾將股權賣于世界首家小家電企業SEB。截至2021年底,SEB持有蘇泊爾82.44%股權,為其第一大股東。SEB集團擁有超過160年的歷史,是世界知名的炊具研發制造商和小家電制造商,每年約有3.5億件產品行銷全球160多個國家和地區。

通常分紅對于股東來說有利于增強其持股信心,并且及時回饋股東也有助于提升企業形象。但如果是豪放分紅,且大股東持股比例處于高位的情況下,分紅最利好的還是大股東,這不免引起市場的關注。

在毛利率下降的情況下,蘇泊爾能否如年報所提及的“通過系統化的產品創新體系,源源不斷地向市場提供創新產品”,還有待市場進一步驗證?!矩熑尉庉?常琳】

來源:思維財經

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